经济下行压力增大,托底政策必须加码

2019-12-20 13:07评论关闭Views: 4

屈宏斌

中美之间的贸易战继续成为人们关注的焦点。在最近的贸易战升级中,美国进一步提高了对中国商品的关税。目前,美国对中国价值1110亿美元的商品征收15%的关税,对2280亿美元的商品征收25%的关税。剩余的1560亿美元预计将在12月15日再发行15%。这些关税将对中国的贸易和制造业构成下行压力,我们估计未来12个月GDP将下降0.8个百分点。在全球范围内,增长放缓和制造业萎靡加剧了中国面临的压力。除了外部,中国的内需也在放缓。企业的投资支出低迷清楚地反映了这一点,名义上的投资增长从2012年的20%降至2019年8月的5.5%。制造业受到的打击尤其严重。八月份,制造业的投资增长同比下降了2.6%。商业信心减弱是造成投资增长放缓的主要原因。贸易紧张局势持续了18个月,而且谈判经历了许多起伏,似乎唯一可预测的就是不可预测性。对于在如此持续不确定的环境中运营的企业,未来的计划变得困难。在我们首选的商业信心衡量标准中,自2018年第一季度贸易战开始以来,商业信心有所下降。我们预计增长放缓将持续到2020年,因为商业信心持续受到侵蚀。

面对如此多的不利因素,我们预计决策者将通过货币和财政措施加大刺激力度。对于货币政策,一方面,核心通胀率一直保持稳定并处于2%以下的低位(尽管近期猪肉价格飙升导致整体通胀率回升)。生产者价格指数(PPI)也显示出通缩的迹象,最近两个月显示出收缩的增长,并为实施宽松政策提供了更多的空间(参见中国的PPI,2019年9月10日)。 其次,全球中央银行正在降息,其中以美国联邦储备银行为首,其在2019年第三季度削减了50个基点,并预计在10月进一步削减25个基点。引入使用了与多边基金挂钩的LPR的利率改革。中国实施了货币政策改革,这可能使其能够更有效地管理政策利率。8月17日,官员们启动了基于贷款最优惠利率(LPR)和中期贷款工具(MLF)的新基准框架来管理利率(中国利率改革,2019年8月19日)。每月20日,有18家商业银行提供向最佳客户收取的贷款利率报价,这些价格构成了LPR固定价格的基础。还介绍了LPR的5年期限。不再使用中国人民银行的1年期贷款利率(目前为4.35%),而是向LPR固定供款的银行将报价贡献基于中国人民银行的公开市场运行率(主要是1年MLF利率,目前为3.30%)。
屈宏斌

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