今年前两个月固定资产投资增速见底后略有回升，社会消费品零售总额增速保持平稳。需求面底部趋稳，但供给面仍继续减速，规模以上工业增加值增速同比录得十年来低点。考虑春节错期影响，统计局在前两月数据基础上进行了季调，季调后同比增速较去年12月有所加快。三月份“两会”上公布的政府工作报告明确了今年积极的财政政策以减税降费为中心，减税降费总计达2万亿，重点在于为制造业企业减轻税费负担。其中增值税税率下调于4月1日正式生效，降低社保费率则定于5月1日生效。与此同时，货币政策对于民营企业和小微企业的定向宽松仍将继续。鉴于此，随着一系列稳增长政策组合拳落实生效，我国经济增速可能在未来几个季度逐步回升。

今年前两个月整体固定资产投资增速同比6.1%，较去年12月微幅加快0.2个百分点。分行业看，固定资产投资增速中的房地产投资前两月同比增长11.6%，较去年12月反弹了3.4个百分点，基本上抵消了基础设施和制造业投资增速的放缓（前两个月分别减速了1.9和3.6个百分点）。社会消费品零售增速保持平稳，其中食品、医药和餐饮服务销售有所加快。在线商品销售继续跑赢整体，今年头两个月同比增长19.5%。

供给面工业增加值增速明显弱于市场预期，同比5.3%，为十余年来低点。上游采矿及能源电力相关行业生产同比减速明显，制造业生产则相对平稳。统计局解读为春节错期带来的季节性因素扭曲，季调后同比6.1%，较去年末加快了0.4个百分点，基本接近2018年全年平均水平6.2%。春节错期可能带来3月工业增加值数据明显反弹，因而比较一季度数据才可能完全剔除这一影响。

前瞻地看，同样受春节错期影响，3月工业及出口同比数据可能录得反弹。但外部需求趋弱、不确定性仍挥之不去，政策稳增长仍需重点着眼内需。从2月的货币金融数据来看，尽管货币供应M2和存量社会融资规模增速均有所放慢，银行对非金融企业部门的贷款则有所反弹，其中中长期贷款增长平稳，地方政府专项债发行加快，有望助力制造业及基础设施投资回暖。

此外，消费物价指数仍保持低位，生产者价格指数趋于零增长。通胀压力仍相对温和的背景下，货币政策继续保持相对宽松仍有空间。今年政府工作报告传递出的核心政策信号仍是向供给侧结构性改革要增长动力，具体的宽松政策措施亦兼顾结构调整和产业升级的需求，而非之前几轮聚焦刺激房地产和国有企业加杠杆。预计经济同比增速可能在一季度见底后逐步回暖，回暖的幅度取决于减税降费以及定向民企和小微的信贷支持政策能否尽快落地见效。

作者：屈宏斌