4月10日，香港金融管理局正式签发首批稳定币发行人牌照，在36家提交申请的市场主体中，仅有香港上海汇丰银行与碇点金融科技两家机构脱颖而出，高达94%的淘汰率，创下香港金融监管史上罕见的准入门槛。

这一结果不仅宣告香港稳定币业务正式迈入持牌合规运营阶段，更清晰传递出“严监管、强合规、金融主导、服务实体”的行业信号，而两家获批机构截然不同的背景与优势，也让市场对其竞争力、企业接受度及牌照效益转化充满关注。

“36选2”释放三大核心信号

此次金管局以近乎苛刻的标准筛选首批持牌机构，核心释放三大明确信号。

首先是监管层面以《稳定币条例》为核心，“稳字当头、风险零容忍”的坚定立场，包括：

1、资本与储备门槛极高：要求实缴股本不低于2500万港元，或不低于稳定币流通总面值1%的资本（两者取高）；稳定币必须100%以现金、银行存款、短期国债等高质量流动资产储备，独立托管、每月第三方审计并公开披露。

2、风控与合规零容忍：审核重点聚焦反洗钱（AML）、反恐怖融资（CFT）、客户资产保护、极端市场压力测试、赎回机制（1个工作日内完成）。金管局明确，获批核心是“充分风控能力+可行业务场景+合规经验”，34家机构多因合规体系不完善、储备能力不足、场景模糊被淘汰。

3、禁止高风险模式：明令禁止算法稳定币，仅允许法币抵押型稳定币，从源头杜绝脱锚风险。

这些均传递明确信号：香港拒绝“野蛮生长”，稳定币是金融基础设施，非投机工具，必须以银行级安全标准监管。

其次是主体选择上“传统金融主导、强信用背书优先”的导向，两家获批机构均深度绑定传统金融巨头，绝非偶然：

汇丰银行为香港三大发钞行之一，拥有顶级信用背书、万亿级资产负债表、成熟全球跨境支付网络与百年风控体系，是稳定币“稳定”属性的最佳保障。

碇点金融科技：渣打银行（控股50.5%）+香港电讯（线下支付与用户触达）+安拟集团（Web3生态）的“黄金组合”，兼具银行合规、电信渠道、数字资产技术能力。

背后的信号很清晰，香港稳定币赛道由传统金融机构主导，而非原生虚拟资产平台。监管认为，银行的信用、资本、合规体系是稳定币信任的基石，避免重蹈过往非银稳定币储备不足、监管缺失的覆辙。

最后是发展方向上“立足港元、聚焦跨境与实体场景”的定位。两家持牌机构均计划首发港元稳定币，场景聚焦跨境支付、本地零售支付、代币化资产（RWA）交易、供应链金融、可编程支付。汇丰拟整合至PayMe与手机银行，碇点计划覆盖线下商户与Web3生态。

这表明，香港稳定币战略是“金融+科技”服务实体，而非纯虚拟资产投机，目标是巩固国际金融中心地位，提升跨境支付效率，衔接传统金融与数字经济。

谁更有市场竞争力？

从市场竞争力来看，汇丰银行与碇点金融科技呈现出鲜明的差异化格局。

汇丰银行的核心优势在于百年金融巨头的“全能型实力”，作为香港三大发钞行之一，其拥有无可比拟的品牌信誉、全球60余国的业务网络、成熟的反洗钱与风控体系，以及覆盖全港的企业与个人客户基础。技术与渠道上，汇丰稳定币将无缝接入PayMe支付钱包与手机银行，可快速触达数百万用户，形成“发行-托管-支付-结算”的全闭环服务，尤其在机构跨境结算、大额贸易融资领域具备天然优势，主打安全、合规、高流动性的“银行级数字现金”。

而碇点金融科技则凭借“金融+电信+科技”的跨界联合体形成独特竞争力，渣打银行提供底层合规与资金托管，香港电讯依托“拍住赏”钱包覆盖本地商户与C端流量，安拟集团则注入Web3生态与技术能力，构建起“B端机构+B端Web3+C端分销”的立体网络。其优势在于机制灵活、创新能力强，更擅长跨境小微支付、供应链金融、数字娱乐资产结算等细分场景，能够快速响应市场需求并拓展多元应用。

面向企业客户群体，两家机构的受欢迎程度呈现明显的场景分化。

大型跨国企业、金融机构与资深投资者更倾向于选择汇丰，核心在于其全球网络覆盖、机构级服务能力与极致稳健的合规体系，能够无缝对接企业现有跨境结算、贸易融资、资金管理流程，降低系统对接成本与合规风险，尤其适合大额、高频、高安全性要求的跨境资金流转。

而中小企业、跨境电商、Web3相关企业及创新型公司则更青睐碇点金融科技，其合资架构更具灵活性，服务响应更快，收费模式更适配中小客户需求，且在Web3生态、本地商户对接、小微跨境结算等领域具备专属优势，能够为成长型企业提供更具针对性的数字化支付与结算解决方案。

整体而言，两者并非直接竞争，而是形成“大型机构找汇丰、创新与中小客户选碇点”的互补格局。

牌照能否转化为效益？

至于牌照能否顺利转化为实际效益，短期与长期呈现截然不同的态势。

短期内，两家机构均面临压力，高额的合规成本、盈利周期长，难快速变现，原因如下：

1、刚性成本巨大：储备资产需100%低风险配置（无高收益），叠加审计、合规、技术、资本占用成本，初期仅靠发行费、兑换手续费难以覆盖投入。

2、用户培育缓慢：公众对稳定币认知不足，商户与机构接受度需时间培育，且稳定币不能付息，缺乏存款式吸引力。

3、场景落地受限：跨境支付需对接全球监管，本地支付需竞争支付宝、微信等成熟工具，短期难颠覆现有格局。

但从长期战略价值来看，牌照的稀缺性与垄断性将逐步转化为核心效益，首批持牌机构将长期占据市场主导地位。理由如下：

1、稀缺性与垄断红利：金管局明确“整体牌照数量有限”，首批两张是“数字金融通行证”，形成长期准入壁垒。

2、生态主导权：持牌机构可连接银行、支付、Web3、RWA等领域，构建“港元稳定币+场景+生态”闭环，掌握数字支付与资产代币化的核心枢纽。

3、协同效应显著：汇丰可将稳定币嵌入跨境贸易、财富管理；碇点依托渣打、香港电讯、安拟，打通金融、电信、游戏/NFT生态，实现场景快速渗透。

4、政策与信任溢价：持牌稳定币是香港唯一合规法定锚定币，获监管背书，机构与用户信任度远高于非合规产品。

因此，牌照短期是“合规成本单”，长期是“数字金融核心资产”，盈利需1-2年培育，但价值随生态扩张持续提升。

中小虚拟资产服务商还有机会？

首批牌照被银行系包揽，对中小虚拟资产服务商而言，无需悲观，更不能盲目竞争发行牌照。香港稳定币生态是“持牌发行方+生态服务商”的分层格局。

1. 核心生存空间在四大差异化赛道：

场景服务与技术外包：中小机构深耕垂直场景（游戏、NFT、跨境电商、本地小微支付），为持牌稳定币提供场景接入、钱包开发、商户运营、技术解决方案。持牌机构聚焦发行与风控，场景落地需依赖生态伙伴。

合规经纪与增值服务：持牌稳定币需销售、兑换、托管、清算服务，中小机构可申请“稳定币中介牌照”（非发行牌照），提供合规交易、钱包托管、用户教育、资产兑换，避开发行高门槛。

Web3生态与创新应用：中小机构擅长社区运营、DeFi、NFT、链游等原生场景，可与碇点（安拟集团背景）合作，将稳定币嵌入Web3生态，做创新应用开发商、生态运营商。

跨境小微与区域服务：银行聚焦大额机构跨境支付，中小机构可深耕个人跨境转账、小微商户跨境结算、区域市场（东南亚）本地化服务，以灵活、低成本形成互补。

2. 生存关键在合规为先，聚焦“服务链”：

放弃直接发行：香港稳定币发行牌照门槛极高（资本、储备、风控），中小机构几乎无可能获批，应转向中介、技术、场景服务。

拥抱合规协作：主动对接汇丰、碇点，成为其生态服务商，获取合规流量与技术支持，避免“灰色地带”风险。

深耕细分壁垒：在垂直领域做深做精（如游戏支付、跨境电商结汇、小微商户服务），形成场景、技术、用户壁垒，不与银行正面竞争。

未来，香港将持续少量发放牌照，但门槛不会降低。对行业而言，合规是底线，协作是出路，稳定币最终将从“牌照之争”走向“生态之争”，服务实体经济、实现风险可控的机构，才能在数字金融新时代立足。