新加坡主权财富基金——新加坡政府投资公司（GIC）7月26日公布年报，截至3月31日的20年实际回报率达4.6%，创8年新高，不过，5年年化名义回报率为3.7%，为7年来最低水平。

GIC执行长林昭杰坦承，“我们还没有走出困境。经济和市场仍能感受到政策紧缩的后果。”

GIC过去长期的投资表现一向出色，其成绩凸显近年地缘政治紧张、利率节节攀升和国际股债市的修正，令国际投资人头痛不已。7月稍早，新加坡国营投资机构淡马锡控股也罕见陷入全年度净损5.07%，并警告前方仍充满不确定性。

GIC是最神秘的主权财富基金之一，从不公布其管理的资产规模，也不公布单一年度的投资回报，以避免过度关注短期收益，众多机构只能通过新加坡议会及其它外部信息估算，其管理的总资产为6900亿至8000亿美元之间。

GIC也不披露管理的确切资产，年报显示，GIC去年对发达和新兴股市的资产配置共占30%，名目债券和现金占比34%，不动产组合占比13%。GIC未来的重点投资方向会放在什么地方？其投资策略又有哪些地方值得投资者学习及注意？

私募市场仍有机会

GIC投资组合中有17%投资于私募股权，不过，GIC认为，私募股权业者所面临的许多顺风“都已结束”，过去几年的高估值、低杠杆成本及低利率条件，“近期不会回归”，“就私募股权而言，不管怎么说我们并不卖出任何东西，现在的环境并不适合卖出任何东西，”GIC首席投资官钟哲雄说，“但随着卖方预期下降，会有更多机会加仓。”

但私募市场仍可在当前环境找到机会。随着借贷成本上升，钟哲雄认为私募信贷，也就是把资金借给公司的业务，是个大机会。

他说，“无论是我们的经理还是我们的内部团队，都认为这个资产类别的风险回报似乎目前最具吸引力。”

据金融数据提供商Preqin Ltd．的数据，私募信贷目前是全球最受欢迎的资产类别之一，全球贷款存量已增至1.5万亿美元。这些贷款通常具有浮动利率，意味着在利率上升时投资者可以获得更高报酬。

大力发展基础设施和房产

GIC在年度报告指出，全球经济面临紧缩货币及财政政策阻力，虽然总体通胀因商品及货物价格降低开始缓解，但底层通胀仍然存在粘性，核心通胀料持续。这可能迫使核心发达经济体央行在更长时间内保持较高政策利率，以使通胀更接近目标水平。

GIC首要任务是提高弹性，以保护其投资组合免受通胀影响。GIC透露，正配置更多资金到物流、基建以及其他不受通胀影响的资产，“如果恰逢其时，的确会取得一些租金成长，”钟哲雄说。

据悉，GIC每年在基础设施资产上投资100亿至200亿美元，自2016年以来，这一投资组合增长了五倍。

截至2023年3月，GIC的房地产配置比例升至13%，3年前为7%。其中一部分是由基础设施交易推动的，负责这类投资的团队现在有大约70名员工。

林昭杰表示，除了高通胀和地缘政治风险，生成式人工智能（AI）与更长期的高利率，都将是世界必须因应的新干扰因素，“这就是为什么我们已提高流动性，并且聚焦于寻找拥有稳定长期报酬率的投资机会”。

他说，AI有带来创造式破坏的潜力，也能达成帮助稳定通胀的生产力改善，会也引发网络资安和社会规范的忧虑。

新兴市场股票比重增

截至3月底，新兴市场股票在GIC投资组合中的比例从一年前的16%上升至17%。通胀挂钩债券占6%，比率没有变化。占比下跌的有名义债券与现金，由37%降至34%。另发达市场股票跌至13%，较之前的14%减少。GIC指，风险资产估值相对高，基本因素前景弱，下跌风险未完全反映或未反映在盈利预期中，尤其是美股情况更为明显。

钟哲雄接受外电访问时称，GIC仍热衷投资在中国境内开展业务，且不向美国出口的中国公司。中国股票是GIC看好的投资之一。

放缓美国投资脚步

在地区分布上，美国是GIC最大的市场，占其投资组合的38%；日本以外的亚洲市场投资占组合23%，排第二位；欧元区占9%，位列第三；日本占6%；中东、非洲及其余欧洲占5%；拉丁美洲及英国就各占4%；环球其他地区占11%。

Refinitiv数据显示，GIC在2022年和2021年达成63宗涉及美国私企交易，包括技术、医疗保健及房地产，较2019年及2018年的39宗显著增长。不过，今年上半年因市场环境具挑战，导致GIC在美国的投资脚步也开始放慢，投资额只占4%，项目数量占13%。

GIC警告称，展望未来，银行业压力和贷款环境收紧等因素，导致核心发达经济体经济衰退风险增加。

此外，GIC特别强调会捕捉可持续性相关投资机会，如应对气候转变及能源转型等投资项目。

着眼布局东南亚

在企业寻求把生产基地移至中国大陆以外地区之际，GIC正寻求扩大投资印度、印度尼西亚及越南等市场。钟哲雄说，中美对立领域已从贸易和科技延伸至资本流动，促使企业和投资人调整对中国的策略思维，为了响应全球供应链转移，GIC正“逐渐加码”把资金移往受惠于这个趋势的地区，目前移出中国大陆的生产业务多数都转进墨西哥、印度、印度尼西亚及越南。

钟哲雄说，虽然这些国家因为缺乏足够的基建，产量和其他产能要“花更久时间”发展，但GIC能支持工业和物流不动产的需求，“我们认为在这些国家有很多这类机会”，“印度是我们认为必须打造更多现代物流的重要范例”，“东南亚也应能受惠于一些供应链迁移”。

仍计划继续在中国投资

GIC的报告称，展望未来，中国的复苏是由服务和消费推动的，而不是像过去那样由投资驱动。

GIC执行长林昭杰强调，GIC持续寻求在中国大陆的长期投资机会，例如绿能科技和电动车等领域。他：“一些‘面向中国’的投资仍然有意义。”

钟哲雄则表示，GIC热衷于投资在中国开展业务且不向美国出口的中国企业。

GIC目前在中国的投资包括阿里巴巴、蚂蚁集团和美团等，GIC表示，投资中国对其多元化投资组合非常重要。

新加坡政府投资公司继续致力于中国市场之际，中国政府正努力重振疫情后低迷的经济复苏。GIC说，中国现在的监管更加清晰，商业信心正在恢复。

在此之前，淡马锡本月早些时候对中国科技行业的前景表示乐观。

作者：杨进