英国脱欧近2周年，超六成的英国选民认为脱欧影响呈负面。数据显示，近一年来，大量金融资产、证券交易量和金融工作岗位从伦敦金融城纷纷流向都柏林、卢森堡、法兰克福、巴黎和阿姆斯特丹。

2021年1月，荷兰阿姆斯特丹金融市场各交易平台每日股票交易额就从22亿欧元暴增4倍至92亿欧元，超过了暴跌40%的伦敦日均股票交易额的86亿欧元。很多专家都曾预估，英国脱欧后伦敦将失去欧洲最大证券交易中心的地位，只是没想到影响来得如此之快，仅仅一个月的时间，阿姆斯特丹就把伦敦拉下欧洲最大股票交易中心的宝座。

变化如此之快是因为，一年前英国的脱欧协议中只包含了贸易协议，并没有金融服务协议。脱欧后欧盟不再承认英国的证券交易所，所有的欧盟金融机构不能继续在伦敦交易股票，因此导致一夜之间总价值超过64亿欧元的股票交易量离开伦敦。

2021年6月，我们看到各大媒体纷纷报道伦敦重新夺回了欧洲股票交易中心的宝座。6月份伦敦交易平台的日均股票交易额为89亿欧元，而荷兰交易平台的日均股票交易额为88亿欧元，发生变化的最主要原因在于英国恢复了瑞士股票的交易。然而伦敦微弱的领先优势还未保持一个月，阿姆斯特丹在7月和8月又重新夺回了欧洲最大股票交易中心的头把交椅。

参考下图中欧洲四大城市全年的股票交易日均数据，不难看出，脱欧后股票交易从英国转移至欧盟其他城市或将是一个不可逆转的永久性变化。

欧洲这么多交易所，为什么最大的赢家是阿姆斯特丹呢？其实很多人都不知道，荷兰阿姆斯特丹证券交易所是世界上最古老的第一个证券交易所，成立于1602年的荷兰帝国时代，有着400多年的历史。

2000年9月，阿姆斯特丹证交所与布鲁塞尔证交所和巴黎证交所合并成立了欧洲证券交易所，这就是总部注册于阿姆斯特丹的泛欧交易所（Euronext）的前身。

泛欧交易所于2007年4月4日正式与纽交所合并成立纽约泛欧证券交易所，2011年本来还将和德意志交易所谈判合并成为历史上最大的交易所，此交易案因过度垄断被欧盟委员会禁止。2013年洲际交易所以82亿美元收购纽约泛欧证券交易所，泛欧交易所后来又通过2014年的首次公开募股（IPO）脱离了洲际交易所集团重新独立。

目前，泛欧交易所除了巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔之外，还整合了都柏林、奥斯陆、里斯本、意大利的证交所以及英国伦敦国际金融期货交易所，是目前欧洲当之无愧的最大证券交易所。此外泛欧交易所还拥有北欧电力交易所66%的股份，掌控着欧洲最重要的跨国电力交易，并提供金融衍生品交易、中央证券托管及清算和信息服务等。

我们观察到，虽然有一些传统行业的大公司，比如壳牌石油准备放弃“皇家荷兰”的头衔，将其总部从荷兰迁回英国，但是阿姆斯特丹却聚集了来自全欧洲的金融科技公司。在股指方面，阿姆斯特丹的荷兰指数（AEX Index）2021年涨了近27%，比英国的富时100指数 (FTSE 100)12%的年回报率高出一倍多，并超过了欧洲其他许多股指。荷兰股指的领头羊就是光刻机制造巨头阿斯麦，2021年领涨了62%。与麦当劳和优步合作的荷兰支付供应商Adyen自2018年上市以来，股价已经涨了450%。

此外，阿姆斯特丹交易所股票交易量攀升还得益于荷兰在欧元区国际化的定位、广泛的英语普及、高质量的金融生态系统、以及在金融数字化领域的领先。虽然在IPO募资方面伦敦2021年共募资167亿英镑（合220亿美元），仍然是欧洲第一，超过斯德哥尔摩的1270 亿克朗（合140 亿美元）和阿姆斯特丹的110亿欧元（合125亿美元），但从趋势来讲，越来越多的国外企业开始选择阿姆斯特丹，比如欧洲2021年最大的IPO波兰物流巨头InPost就选择在阿姆斯特丹上市。阿姆斯特丹还吸引了全欧洲大概40%的“空白支票公司”（SPAC）上市，在这一点上完胜伦敦。

英国金融界越来越担心伦敦金融城地位不稳。伦敦虽然在衍生品、外汇市场、IPO募资仍有优势，但在股票债券交易量和SPAC上市已经显得有些力不从心。在欧洲金融市场主打可持续发展经济的时期，英国在绿色金融方面无法与欧盟竞争，发行的绿色债券/社会债券/可持续发展债券与欧盟相比非常少，英国也缺乏大型可再生能源公司，洲际交易所甚至将碳排放交易市场从伦敦移出转移至阿姆斯特丹。

2021年8月，澳大利亚矿业公司必和必拓表示将取消其双重上市结构，从伦敦退市，只保留悉尼的上市。11月爱尔兰瑞安航空也因降低上市成本和交易量不足，宣布从伦敦退市，只保留其在泛欧交易所都柏林的上市和美国纳斯达克的美国存托凭证（ADR）交易。为了提高竞争力，英国金融行为监管局一再放宽公司和SPAC上市的规则，但该操作也将承担与此相应的金融风险。

面临中概股可能在美国被迫退市的问题，很多中国企业正在寻找香港之外的其他上市融资途径。过去很多年，中资企业考虑最多的是伦敦和法兰克福。在伦敦主板和创业板市场上有几十家中资企业的身影。自2018年沪伦通出台后，有4家上交所上市公司发行了全球存托凭证（GDR）在伦敦上市，最近也有中国证监会拟拓宽沪伦通到瑞士、德国，并纳入深交所公司的政策。而在法兰克福除了有一些企业直接上市之外，中资企业还可通过上交所、中金所和德意志交易所共同成立的中欧所在德国发行D股。

今后，中资企业及其在欧洲的分公司也可以跟随股票交易回归欧洲大陆的大趋势，利用泛欧交易所的平台，多多考虑伦敦和法兰克福之外的融资渠道。
作者：Rebecca