近期召开的中央经济工作会议认为，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。因此稳定经济，稳住预期成为2022年的政策首选。

展望2022年，部分制约消费的因素将取得一定程度的好转，但大幅度的改善依旧难以实现。新冠疫情的冲击对消费的影响逐渐长尾化，居民储蓄增长，预防性储蓄高增，能否将超额储蓄转化为消费是消费稳住的一点。

2022年基建投资偏慢的情况预计将边际好转，财政前置，年末年初基建项目落地，引起基建投资修复的可能性增加，但基建大幅度增长的可能性是比较低的。预计2022年基建投资增速预计在5%左右。

房地产市场供需两端的负面预期仍可能持续，投资增速可能仍将延续低迷。在政策定力较强的情况下，房地产行业偏冷的格局不会改变。预计地产投资的低点可能在2022年的三季度，在具体的数据上，预计2022年房地产全年的投资增速为3%左右，走势分布上前低后高，在第四季度迎来边际上的改善。房地产对经济的拖累在2022年还会进一步体现，叠加外需回归常态，2022年上半年我国经济增长下行压力将大于2021年下半年。

2022年财政支出应当前置，加快基建投资补足地产投资的缺口，可重点布局绿色基建项目。加强货币政策与宏观审慎管理政策协同，适度扩大总需求托底经济运行，同时从供给侧缓解房地产企业融资问题。

2022年经济平稳运行需要，还要应对好“灰犀牛”，包括地方政府隐性债务风险、房地产企业因流动性紧缩而面临的违约及破产风险、美联储缩表或加息节奏超预期、大宗商品（尤其是能源）价格阶段性回落之后继续上扬国内输入性通胀压力不减。

地方政府隐性债务风险是长期挑战，化解之道一是扩大地方政府自主发债的权力，将自主发债的权力下放到直接花钱的市、县级政府，使举债、用钱、偿债主体保持一致。二是提高地方政府收入与支出的匹配度，改革转移支付制度，减少地方政府对中央转移支付的依赖程度，真实反映地方财政收支状况、债务风险等。三是探索地方财政破产和追责制度，有序释放地方债风险，可以从隐性债务开始，打破刚兑预期。

目前，化解地方政府债务风险的重点，已从前期政企债务分离，逐渐转向融资平台债务的可持续性。一方面，应继续削弱政府隐性担保，淡化对地方政府增长目标的考核，减少其对金融市场过度干预，从制度根源上防范债务过度扩张。另一方面，应加强金融基础设施建设，大力发展地方债和企业债市场，完善相应信用评级制度，建立健全企业破产退出机制，在防范系统性金融风险的前提下，推进部分破产违约企业或融资平台有序重组、退出。

房地产信用风险方面，房地问题牵一发而动全身，它不仅仅是房地产企业债问题，还牵涉到银行资产质量、居民住房保障、经济稳增长等方方面面。建议通过压力测试，测算地产债违约对银行的传染效应。在风险可控的情况下，尽可能采用市场化的风险化解路径，允许部分地产企业破产清算。如果风险不可控，可先促成兼并重组，最后才是国有化。应注意地产债务风险释放对金融市场的冲击，如合理评估相关贷款的风险暴露，适时为受冲击较大的金融机构提供流动性支持等。

 
作者：邵宇 系东方证券首席经济学家