近来，有关人民币升值的话题再次成为媒体关注和人们议论的焦点，其深刻背景在于，为了应对疫情对美国经济和民众生活带来的冲击，美国利用美元作为国际货币霸权这一特殊地位，完全不顾及别国感受，大肆开动印钞机，通过其所谓的“救济计划”“经济刺激”和财政预算案，向金融市场释放了超过十万亿美元的基础货币。

这十多万亿美元的资金由美国人享用，但后果却由全世界来承担，美国这种极其自私的行为自然遭到全世界的抵制，一方面，世界越来越多的国家和地区正在加入“去美元化”行列，另一方面，在美元仍然大行其道的今天，那些有条件和有能力的国家正在通过本币升值等手段来抵消和反制美元泛滥所带来的通胀影响，人民币升值正是中国应对美元泛滥的必要举措之一。

美元泛滥，人民币升值压力大

由于美元泛滥，全世界的大宗商品以及国际能源价格和国际粮食价格正在节节攀升，作为制造业大国的中国来说，无疑首当其冲、压力山大，因为国际大宗商品、能源和粮食都是制造业最基础的生产消费品，如今，这些产品的国际市场价格大涨必然让整个中国制造业成本急剧上升。如果不同步对生产出来的工业制成品进行价格调整，那么，整个中国制造业的利润空间将被蚕食，甚至有很多制造企业因无利可图而陷入倒闭。

由于中国是外贸大国，而且近年来中国制造的技术含量越来越高，在国际市场上有较强的竞争力，不用担心被其他竞争对手所替代，因此，通过人民币升值从而变相提升中国制造产品在国际市场的销售价格，不仅能够在一定程度上抵消美元泛滥所带来的国际通胀的影响，而且还能够促使中国制造业加快转型升级的步伐，进一步提升中国制造的国际竞争力。可以说，面对美元泛滥和国际通货膨胀局面，人民币已经存在着较大的内在升值压力。

其实，人民币升值不仅是短期需要，而且已经形成了长期趋势，这是由中国国力不断上升的结果决定的。从2005年人民币启动汇率市场化改革以来的十六年历程来看，随着中国国力的不断提升，人民币升值的趋势已经形成，而且这种趋势还将随着中国现代化国家建设的不断推进以及在国际经济中地位的不断提高而持续下去。

必须澄清的是，无论是人民币短期升值还是长期升值，都不意味着人民币只升不贬，更不意味着人民币单边升值。的确，人民币曾经在2005年至2011年间出现过一段长达六年之久的单边升值的格局，六年时间里人民币连续单边升值幅度超过30%，维持如此之久、幅度之大的单边升值，这在国际金融市场上实属罕见。正是由于人民币单边升值长达六年之久，因此，当时市场对人民币升值已经形成了一种思维惯性，不少投资者预期，人民币仍会继续保持单边升值的势头，一直持续至人民币可以完全自由兑换为止。但是，自2011年11月开始，这种市场预期就被打破了，人民币单边升值的历史也彻底结束了。

人民币波动已经进入常态化

近十年来，随着人民币市场化汇率改革的不断推进，人民币汇率波动已经完全代替了单边升值或者单边贬值，人民币即使存在升值压力或者贬值压力，也将在市场波动中逐渐加以释放。

可以肯定，从今以后，无论市场对人民币的升值产生多大的预期，都不大可能出现2005年至2011年间人民币单边升值的局面，人民币的汇率会将会按照市场规律在波动中渐进升值，而在这一过程中不排除人民币在局部时段还会出现一定幅度的贬值。

所以，如果要进行市场投机押注人民币单边升值以牟取暴利，那结果很有可能恰恰相反，这种教训以往已经发生了很多次，譬如，2015年至2017年期间，曾出现三次这样的情形：当市场普遍预期人民币走贬，而且有越来越多投资者押注人民币贬值的时候，人民币汇率却出人意料出现大逆转、大反弹，令到那些跟风投资者措手不及，损失惨重。同样，近来，正当市场判断人民币将走进升值通道的时候，人民币汇率兑换美元却令人意外地出现下跌，甚至出现连续下跌的局面。显然，如果有投机者试图押注人民币升值进行短期牟利，那么，人民币汇率的下跌注定让这些失算的投机者损手烂脚。

其实，人民币汇率随行就市有序波动是内地金融监管当局所追求的目标。因为，汇率有序波动更便于金融调控和管理，更便于打击市场投机力量，相反，单边升值或者单边贬值将会吸引市场投机力量的聚集，从而大大增加调控和管理难度，甚至会积聚巨大的难以控制的金融风险。目前，人民币汇率仍然是有管理的浮动汇率，在这种汇率体制下，内地金融监管当局绝不会允许人民币汇率被市场的投机力量所主导，一旦市场出现明显的投机力量，那么金融干预将会立即出现。对此，市场投资者必须有清醒的认识。

必须强调的是，人民币汇率的走势在一定程度上还受到美联储货币政策的影响。虽然美国政府为挽救经济而大肆放水，美元泛滥，但美国政府仍然希望维持美元的霸权地位不动摇，这就必须保持美元贬值不能失控，否则一旦美元贬值幅度太大，那么，美元的霸权地位就有可能丧失，从而美国也将失去通过美元霸权收割全世界的手段。为了维持美元币值的相对稳定，美联储一定会玩弄货币政策，通过加息、“缩表”、逆回购等手段来影响国际金融市场。

美联储故伎重演或影响人民币升值

回顾历史可以帮助我们预知未来，2008年美国爆发前所未有的金融海啸，不仅给全世界经济带来重创，而且也对美国自身的经济造成沉重打击。为了挽救美国金融体系，刺激美国的市场，美国政府在手中无“粮”的背景下开动印钞机大肆印制美元，从而导致美元泛滥。一时间，美元贬值压力陡升，美元币值风雨飘摇，全球投资者对美元唯恐避之不及。

在此背景下，美元的国际货币霸权地位受到冲击。然而，美国政府和美联储却不慌不忙，因为美国人知道，美国控制着国际货币体制，目前以及今后可预期的未来都没有哪一种货币能够替代美元，只要美联储玩弄一下货币政策，全球金融市场对美元的态度会立即出现大逆转。在2009年至2014年期间，在美国经济完全不具备加息条件的背景下，美联储大玩加息和“缩表”把戏，令到国际金融市场和国际投资者跟在美联储后面团团转。一方面美联储空喊加息，另一方面美联储不断向市场释放“缩表”的信号，从而影响国际金融市场，动摇国际投资者对其他国际货币和投资工具的态度。

如今，美国经济遭遇到了和2008年时期十分相似的情况，2020年由于新冠疫情的冲击，美国经济出现了罕见的大幅衰退，为了挽救美国经济，美国政府同样在债台高筑的情况下，选择大肆开动印钞机，从而引发了一轮全球性的去美元化浪潮。与2008年有所不同的是，越来越多的国家和地区正在采取实际行动规避有朝一日美元霸权可能出现的崩塌，这种景象令美国政府和美联储不淡定。为了挽回国际金融市场和国际投资者对美元的信心，打击黄金以及其他金融避险产品市场，美国故伎重演，再次玩弄起加息和“缩表”的老把戏。

2021年6月16日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，美联储的官员们在发布预测后就开始了缩减债券购买的讨论。预测显示，他们预计到2023年底将有两次加息，加息的速度将快于预期。鲍威尔说：“经济明显取得了进展。”他指出，政策制定者一直在争论经济已经向削减每月1200亿美元债券购买的门坎迈进了多远。他表示：“虽然离达到标准还有很长的路要走，但与会者预计进展将会继续。”他还表示，自下一次联邦公开市场委员会货币政策会议开始，美联储将针对“实质性进展”做出判断。

消息传出后，美元盘中一度大涨近100点至91.41。纽约尾盘，美元指数大涨0.97%报91.3986，创两个月以来新高；COMEX黄金期货6月16日收跌2.36%，报1812.6美元/盎司，创一个多月以来新低；COMEX白银期货收跌2.32%报27.05美元/盎司；人民币兑换美元转眼从6.35下跌到了6.5；而美股主要股指在鲍威尔讲话期间即刻逆势上扬；债券市场方面，美债收益率也从鲍威尔讲话期间的高点回落，10年期美国国债收益率最后报1.56%左右，当日上涨6个基点。

近期美联储主席鲍威尔的讲话向市场所作出的种种暗示以及对市场所引发的连锁反应，与2008年金融海啸爆发之后美联储的做法可谓如出一辙。

中国经济成为人民币长期升值的有力支撑

人民币作为中国经济的货币符号，其汇率走势根本上取决于中国经济的表现。2020年新冠疫情对全球经济是一个大考，可以说，中国抗疫的巨大成功令中国经济成为全球表现最好的经济体，相形之下，包括美国、欧洲、日本在内的所谓发达经济体由于深陷疫情泥沼，总体经济表现皆差强人意。一枝独秀的中国经济以及中国经济所表现出来的巨大韧性成为人民币长期向好的强大支撑。

6月29日，世界银行驻华代表处发布今年六月期《中国经济简报》，世行将2021年中国经济增长预测从3月份的8.1%上调至8.5%，显示世界银行对中国经济增长前景十分看好。那么，世界银行为何会如此看好中国经济的表现？根本原因当然是中国疫情防控十分出色，全国经济发展全面步入正常轨道，国内和国际两个大循环畅通有序，相互促进，已经形成了良性循环。

从近期中国国家统计局公布的一系列经济增长数据来看，2021年中国经济增长的实际表现可能还要好于世界银行的预测。譬如，1－5月份中国全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长83.4%，比疫情爆发之前的2019年同期增长48%，两年平均增长21.7%%。这说明中国的龙头企业运行十分健康良好，充满生机与活力，发展后劲十足；再譬如，1－5月份中国外贸进出口比去年同期增长82.2%，规模创历史同期新高，其中，民营企业进出口规模不断壮大，比重较去年同期提升3.5个百分点至46.2%，正在接近中国出口规模的半壁江山。这充分显示出中国民营经济成长迅速，发展强劲，已经成为推动中国经济增长和国际化发展的生力军。

疫情之下，环顾世界，没有一个国家和地区能够像中国这样有效地控制疫情，即使境外疫情不时输入中国并在局部爆发，但很快都被扑灭。从去年的第二季度开始，中国经济就开始出现强劲反弹，并且反弹趋势一直持续到现在丝毫没有减退的迹象。相反，全球几乎所有国家和地区由于疫情防控不力，经济遭受重创，绝大多数国家和地区由于经济表现疲弱，无法展开正常的生产活动，而中国则全面恢复正常，并且能够为全球其他国家和地区提供充足的物质商品供应，在这种背景之下，全球产业和生产生活供应链对中国的需求更加依赖，从而对拉动中国经济增长产生了新的动力。

置身在中国的每一个人都能够深切感受到，每天的中国新闻都离不开中国各地的经济建设和发展成就，譬如，今年夏粮丰收已成定局，粮食产量将再创新高，天和号空间站升空，航天员入驻，拉林高铁建成通车，白鹤滩水电站并网发电，全球首座十万吨级深水半潜式生产储油平台“深海一号”投产，华为万物互联操作系统“鸿蒙”发布，28纳米芯片大规模生产技术装备获得突破，拥有三条跑道的成都天府机场的峻工并投入使用，京新高速全线通车，西藏拉萨贡嘎机场T3航站楼落成，大瑞铁路秀岭隧道经过十四年建设贯通；西安至安康的高铁正式开工，C919飞机即将交付使用投入商业运行等等，无不显示出中国经济的巨大能量和影响力。没有经济发展与运行的良好态势，就不可能接踵而至涌现出如此之多的震撼世界的经济、科技和建设成就。

从2018年开始，美国从特朗普政府到拜登政府，对中国经济和科技的围追堵截和打压可谓变本加厉，不断升级，但是，无论贸易战还是科技战，无论是围追还是堵截，中国经济的强大韧性和抗冲击能力不仅令美国的各种打压措施毫无效果，反而大大提升了中国经济在国际投资者心目中的地位。近两年来，国际资本通过各种方式和渠道涌入中国，中国正在成为取代美国的世界第一大吸引外商直接投资国家。大量外资的涌入不仅对中国经济前景投下了信心票，而且也为中国经济增长增添了新的活力。

综上所述，随着中国经济持续向好，人民币势将成为国际金融资本追逐的重要国际硬通货，人民币汇率必将通过反复市场波动最终达至长期升值的趋势。

作者：颜安生 系香港《经济导报》总编辑