疫后的未来世界可能会有更强的分化，不管是经济增长还是贫富。同时，全球通胀会提升，将会是中通胀，但也不会太高，可能在4%左右，以前是2%。

高泡沫或面临泡沫破灭清算的关头，清算的时点一定是美联储政策转向的时刻。什么时候？我们判断在明年一季度开始转向的概率高达100%，主要也是因为通胀。但是到了三季度、四季度进入3%，甚至更高的位置，可能就要被迫反应，这个反应得慢慢来，但是对这个转向的时刻市场还是很紧张的。

对比中国的宏观政策，如果说去年踩了一脚不是很大的油门的话，今年已经开始全部踩刹车了。今年经济增长目标是6%，6%应该是底线目标，也就是财政和货币收缩了以后，触到6%的时候再给点油把它弹回来。

为什么给了6%以上的目标，而不是市场一致预期的8%，甚至更高的位置？无非就是两个原因：一是需要平滑基数效应所带来的剧烈波动，要跟中期增长目标有衔接。我们认为，“十四五”增长中枢应该在5%左右。

另外，决策者表态需要利用这一段比较平缓的时光做出更多实质性的调整，包括政策、结构，因为毕竟去年的杠杆上了23个百分点，要调了。怎么调？就牵涉到后续的政策，所以看起来是短期中美政策的分歧，但是涉及到特别重要的中期框架。

疫后我们将看到一个剧烈分化的世界，在经济如此烂的情况下，全球资产规模陆续创下历史新高。这会导致什么呢？

很简单，就是所谓“K”型复苏。发达经济体打了疫苗的，有钱的，投了钱的、印了钱的，没问题，那肯定复苏比较快。

首先是美国，然后是欧洲，以色列也是非常富有的国家，阿联酋不说了，这都是可以用钱砸出来的。中国在新兴市场里确实是独特的，因为它不太适合使用原来小国开放模型，要用大国开放模型，大国开放模型对全世界有反作用力的。当然印度是开放大国模型，但是它有自己的问题。所以其它国家受损非常严重，特别是带来资源供应的上游国家，比如巴西，所以供给面的冲击还会持续。再加上需求强大，特别是美国的巨额基建预期，自然PPI会形成一定上升趋势。

按照中国收入分配结构，如果去年没有持有核心的资产，包括美国房子、中国北上广深的房子、美国股票特别是三大股指、中国科技板块，那自然就是受损的。也就是穷者越穷，富者越富，任何一个决策者对此不可能熟视无睹。比如说美国，美国拜登偏左翼的，基本可以确定把当时特朗普所有减的税都征回来，而且会征更多的税。但大家都明白这样一个债务量级的释放，是不可能通过常规的方式来进行偿还的。

而中国的方式当然就是精准扶贫、共同富裕，包括大家热烈讨论的关于财富的税收等等。所以必须会做出反应，而且相应看到因为整个疫情所带来的变化，使得超级型企业、大型企业的行业集中度在迅速提升，也就是所谓头部效应变得更加明显。在疫情中，只有这些公司才有钱、有精力提供支持做更多线上化的转型，自然就会形成超级垄断的平台和巨头。

决策者也会做出相应反应，包括反垄断以及制止资本无序扩张。大家也看到美国民主党发动对Facebook分拆的讨论，但互联网企业的分拆，肯定会跟工业类的不同，可能会采用更加富有争议的比如公有股的方式来进行相应的控制或约束，也可能会形成全球潮流。

作者：邵宇 系东方证券首席经济学家