调增印花税是杀鸡取卵吗?

2021-03-05 15:31评论关闭Views: 96

yinhuashui

2月24日,香港财政司提交年度预算案时表示,决定将股票印花税由0.1%提高至0.13%。叠加近期利率上行和通胀担忧,恒指和恒生国企指数当天下跌3%以上,恒生科技指数大跌5.1%,港交所跌8.8%。财政司预计印花税上调使得2021/22财年印花税总收入增加129亿港元至920亿港元。

本次印花税上调为30年来首次,自1993年以来,港股印花税连续多次下调:1993年4月1日调整税率为万分之15;1998年4月1日下调至万分之12.5;2001年4月7日再次下调至万分之11.25;2001年9月1日继续下调至万分之10。

 

印花税通常被当做政策工具而非创收工具

根据财政司的说法, 在充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后,政府拟提高印花税来增加政府税收。财政司在没有其他新税项的基础上,考虑调增印花税。应当说为了增收调增印花税,在各国市场也是绝无仅有的,股票印花税通常被当做调节市场热度的一个工具,而非创收工具。

印花税上调显然会压制交易量,港交所首当其冲。对此港交所表示失望,并称事先港交所并没有接收到咨询。而且印花税总额与成交量息息相关,如果因为印花税的提高成交量萎缩得厉害,那么调增印花税增加政府收入的初衷就无法实现了。

目前香港的印花税是股票买卖双方都要征收,不同于A股卖时征收。所以在依据成交额计算印花税的影响的时候,应该考虑双边的影响。从市场交易额角度测算,自2020年7月以来,港股日成交金额在1000—2500亿港元左右,平均为1300亿港元左右(其中,2020年沪市港股通买盘+卖盘平均每日成交130亿港元,深市港股通为113亿港元)。如果将交易印花税提升0.03%,粗略估算对应每天约7800万港元新增成本,按年约170亿,要高于财政司的预测数字(129亿),财政司可能考虑了提高印花税对交易量的负面影响。2009年以来,香港征收印花税为香港创收620—950亿港元,占香港总财政收入的12%左右。其中,股票交易印花税占50%左右,大致在310—480亿港元区间,按财政司的算法,提高印花税大约提振财政收入2%左右。

从绝对值来说,增加万三的交易成本并不会影响大家对股票价值的判断,或者说微乎其微。但是香港交易所的交易成本在各大交易市场中排名靠前,这个基础上增加税率会影响交易的活跃程度,改变市场参与者的心理预期。

 

增税政策有无终点

疫情以来,香港经济备受冲击,确实压力很大。2020一季度GDP同比增速下滑幅度超过9%,严重程度超过1998年亚洲金融危机和2008年金融危机,私人消费下滑尤为严重。在此背景下,财政状况也明显吃紧,2020年财政赤字扩大到GDP的5.8%,也是近30年以来最大。香港政府2020/2021财年财政赤字约为2500亿港元或者更高,下一财年预计赤字将达1016亿港元。因此,经济、企业、居民收入和消费依然承受压力。金融市场相对活跃,港交所2020年总成交超过32万亿港元,较2019年增长50%。

香港政府2017—2018财年录得财政收入6198亿港元,为历史高点,接下来几年都在下降,分别为5998亿港元、5909亿港元,2020—2021财年预测为5725亿港元,但是实际前9个月(截至12月31日)仅录得3513亿港元,据此推测全年仅为4684亿港元,出现了大幅下降。根据前9个月的报表资料进行推测,这1000亿收入的减少来自于几个方面,地价收入比计划减少600亿,外汇基金投资约减少200亿,税收减少约200亿。

税收方面,香港赛马会的税收是香港政府的重要收入来源之一,受疫情影响相关收入下滑明显。截至2020年6月份的财年马会博彩税加所得税合计约200亿,而2019年同期的财年相关税收为230亿,同比减少30亿。由于香港政府的财年截止日期为3月底,与马会的财年截止日期相差3个月,相关资料只能粗略估计。其他税项上,印花税比计划增收60亿,利得税少110亿,薪俸税少140亿。

在这个基础上,财政司想从相对繁荣的金融市场增加部分收入。提高印花税税率0.03%,只要交易量下降在23%以内(1.3*(1-0.23)=1.001),印花税税收总额都是会有提高的。但是如果单从创收的角度来看,还是有很多其他选择的,比如出台政策,刺激市场的活跃程度,只要平均成交量提高30%,一样可以达成目标。该政策带来的隐忧是,如果政府赤字继续下去,是不是后续会有相关的税负增加到金融市场上面,类似的政策与支持发展金融市场的政策会有显著的区别,最终会不会给金融市场带来负面影响?值得深思。

 

文:王林峰

 

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