疫情来袭，美国前所未有地“封国”，经济踩急刹车。如今，美国疫情还是在高位徘徊。但美国从联邦到州政府，都迫不及待地陆续复工。原因很简单，两害相权取其轻，假如经济继续“休克”，其衍生灾难将不亚于疫情。目前弥漫全美的种族骚乱之所以如此猛烈，与疫情造成的高失业难脱干系。

当初，疫情来袭，美国几乎所有行业无一幸免。美股有史以来两个星期内四次熔断，道指暴跌万点，以最快速度由牛转熊。如今复工在即，在美国的各行各业中，哪个行业会一马当先，率先走出危机？哪个行业还在泥淖中苦苦挣扎？当然，我们得做一个假设，就是复工期疫情尚未消失，经济与疫情共舞，时间可能会到年底。美国首席传染病专家福奇在接受CNN采访时表示：“可能到年底——即11月或12月——就有疫苗可用。这种可能性不小。”

科技业，反弹一马当先
毫无疑问，率先走出危机的是科技行业。此次疫情中，以FAANG为代表的科技企业表现惊艳。Facebook、亚马逊和Netflix股价均创下纪录新高，苹果和谷歌距离高点也只有一步之遥。个中逻辑不难理解。实体商业的关门，迫使民众涌往网购。而幽闭在家，人们只能借助社交媒体来娱乐和交流。

比较难理解的是苹果。疫情来袭，各地苹果店关门，手机销售受阻。但再深挖一层就可以得知，苹果已经远非一家卖手机的公司，更是一家经营服务的公司。在2020财年第一季（即2019年第四季），苹果的服务收益按年升17％。疫情中，苹果手机更多地被用作上网办公、社交联络和电子娱乐。苹果还有一个巨大优势，其净现金接近1000亿美元，并能产生庞大的现金流，稳健的财务状况和强劲的盈利能力使之在未来的竞争中立于不败之地。

复工之后，可以肯定的是，经此历练，以FAANG领军的科技股将继续走高。只是，从相对比例而言，它们目前的股价已经达到或接近历史高点，在今年上升的空间不会太大。

服务业，复苏有先有后
疫情最重的重灾区是服务业，如航空业、游轮业等。航空业首当其冲，乘客骤减80%至90%。由于航空业维持成本高昂，大航企债台高筑，小的航企更是难逃破产噩运。但在美国政府的鼎立扶持下，美国四大航空公司，美国航空（American）、美联航空（United）、达美航空（Delta）和西南航空（Southwest）将大而不倒。目前，一些航企已经走出最低谷。如西南航空的客票预订量已经超过取消量，上座率为25%至30%之间，比预测的5%至10%高。根据美国航空业集团的数据，目前8.5％的航班满载率超过70％，很快就会出现满座或接近满座的航班。

复工后，航空公司将采取严格的安全措施，如加大座位间隔，减少客流量。另一方面，民众出行的意愿也会下降。专家预测，航空业可能要两到三年才能完全恢复疫情之前的荣景。但航空业也有利好消息，一是超低油价，燃油支出占四大航空公司运营成本的30%，廉价石油将会大幅度降低成本。二是航企会进一步整合，这样反而会令头部航企的盈利空间加大。三是航空在很大程度上是刚需。正负相抵，航空业复工效果可能会比较明显。

比航空业复苏更快的是卡车运输业。由于较少受到疫情影响，标普卡车运输子行业超级综合指数年度增长近40%，表现远好于范围更广的交通运输行业指数。后者下跌6%。

游轮业的情况则比较糟糕。疫情使得本来游轮这种“天堂之旅”变成“死亡之旅”。与航空不同，游轮不是刚需，因此，如果说航空业完全复苏需要２到３年，游轮业可能需要４年到５年，甚至更长。从股价也看得出来，航空股的股价一般跌去６０％到７０％，而游轮股跌幅高达７０％到８０％。可以预料，复工之后，游轮业也会长期低迷。

金融业，急剧反弹不太可能
另一个经济重头行业是金融业。在2008年金融危机中，金融业受到打击最大，而这次情况稍好。根据财报，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行一季度净利润同比分别下降68.8%、45.2%、46.5%和88.9%。主要原因是贷款损失准备大幅增加，以及零利率导致净息差收窄。其资产质量有所下行，但风险整体可控，明显优于2008年金融危机时的水平。这归功于金融危机以来美国政府对金融业的严格监管，以及不间断的压力测试。

但复工后，金融业急剧反弹的阻力较大。美联储半年度的《金融稳定报告》警告称，“自3月以来经济和金融危机对家庭和企业资产负债表造成的压力，可能会造成金融业持续一段时间的脆弱性。”

最关键的因素是，此次疫情长度和烈度甚于预期，预计未来信贷违约率会大幅提升。酒店业、旅游业、餐饮业等“重灾区”行业的破产风险，或将导致银行业整体不良贷款大幅增长。加上零利率导致的利差，会使得银行业距离真正复苏仍有时日。

制造业，至暗时刻已经过去
制造业是美国政府近年来重点扶持的行业之一。特朗普政府希望通过税收等手段，鼓励“美国制造”，促使制造业回流。但在疫情中，制造业也受到重创。美国全国制造商协会公布的一项调查结果显示，疫情冲击下，美国有超过三分之一的制造商面临供应中断，近80%的制造商预计业务将受损。

以汽车业为例，该行业约占美国经济活动的6％，雇工约有百万。上次金融危机中，汽车业是重灾区。美国汽车制造商从3月18日开始关闭美国的工厂，严重依赖资金流的汽车业为此付出了高昂的代价。通用汽车公司第一财季经调整后的营业利润为12亿美元，低于上年同期的22亿美元。菲亚特克莱斯勒勉强盈亏平衡，福特则陷入亏损。

不过，在美联储出手救援后，这些车企获得了融资渠道。美国5月份汽车销售数据年率达1221万辆，意外地好过市场预期的1110万辆。有分析指，汽车销售反弹的原因之一是，保持社交距离的政策将促使民众放弃公共交通工具转而购买汽车，但由于大规模失业造成的民众消费力下降，汽车销售反弹能否持续，也是个问号。

5月18日，通用汽车、福特汽车、菲亚特克莱斯勒位于北美的工厂正式复工。这至少说明汽车业至暗时刻已经过去。

整体制造业也是如此。6月1日，美国供应管理协会（ISM）报告显示，5月全国制造业活动指数已从4月的11年低点回升。这表明随着企业复工复产，美国制造业最糟糕的时期已经过去，不过由于失业率高企，从危机中复苏可能需要数年时间。

萧东