回头看，2008年金融危机后的全球宏观经济可以大致分为两个阶段。第一阶段延续到2016年年中，可以认为是“后危机”阶段，全球宏观经济疲弱不堪，危机动盪时有发生；从2016年下半年开始，全球真正进入第二阶段——“危机后”阶段，主要特徵是全球经济一致步入扩张阶段，金融市场风险降低。
特别是从週期角度看，美国处于既慢且长的经济扩张週期中。特朗普税改政策落地后，预计对已开始抬头的企业投资还将有一波拉动。如果工资能逐步上升，消费也将有走强的动力。检视美国经济主要部门，目前并没有特别薄弱的环节，还看不到下一次衰退的迹象。
今年2月上任的美联储新主席鲍威尔的政策倾向与联储几年来的货币政策实践非常吻合，跟现任主席耶伦的观点也高度一致，预计联储未来的货币政策基本会延续耶伦时期的基调，也就是“数据依赖”，渐进加息。当然，随著美国核心通胀压力上升，美联储被迫加快货币政策正常化步伐也是情理之中。
主要发达经济体中，欧洲、日本仍在复苏初期，无论是经济週期还是利率週期均滞后于美国。中国经济预计在结构转型和金融去槓杆过程中增速换挡，寻找新的可持续增长动力。
综合考虑目前的全球宏观经济环境，建议2018年继续保持股票等风险资产的投资，注重选择相对价值，适当进行通胀保护，增加组合分散化。
首先，经济持续扩张，通胀压力上升将直接衝击全球国债或高等级信用债市场，特别是主要央行货币政策被迫超预期收紧时。高收益债的高息特徵以及信用环境改善造成的利差收窄对利率风险有较好抵御作用，受到的衝击相对较低。
其次，在全球经济步入过热阶段、货币政策被迫大幅收紧前，股票等风险资产将持续受到追捧。特别是作为全球股市龙头，美股在估值扩张进入高位后，近期上涨主要是企业盈利增长推动。如果企业盈利继续保持强劲增长，没有理由认为美股长牛行情即将结束。在通胀大幅上升、导致美联储超预期快速收紧货币政策前，依然对美股大势保持乐观。考虑到美联储还将持续缓慢加息，银行业将直接受益；特朗普减税政策落实则对高税负的电信、工业和消费必需品行业有利；另外，如果通胀压力明显上升，大宗商品等相关行业会有较好表现机会。
再次，新兴市场经济体大概率将延续2016年中以来的分化扩张态势，在通胀明显上升之前，大部分央行将维持宽鬆货币政策，如果没有大的地缘政治风险发生，追求高收益的国际资金将持续流入并推高市场价格，很难说美股机会一定比新兴市场更大。特别是港股等个别新兴市场，可能还会有更好表现。
最后，虽然从总体看，全球大宗商品可能还不会有太好行情，但结构性行情可期。2018年国际金价走势仍将取决于美元走势和避险情绪两大因素，美元目前看很可能将波动偏弱，而地缘政治和“黑天鹅”事件风险还将持续扰动市场情绪，对金价形成支撑；从长远看，美国叶岩油和天然气大规模开採还将持续打压油价，但中东地缘政治风险对国际油价会有短期提振作用；此外，中国供给侧改革对相关商品市场还会有支撑，特别是如果中国经济持续回暖、全球通胀预期明显上升，部分工业金属和农产品市场可能也会有表现机会。
当然，机会与风险永远是并存的。投资者在参与牛市盛宴的过程中，还是要保持清醒，做好风险防范。

文：周道传